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中金发布研报称，由于中国国外发展（00688）毛利率仍存一定压力，该行下调2025/2026年净利润12%和11%至150和160亿元，同比-4%/+6%。面前股价对应0.4/0.3倍2025/2026年市净率。看护跑赢行业评级和15.65港元筹划价不变，对应0.4/0.4倍2025/2026年市净率。该行称，公司2024年功绩低于预期，公司宣派全年股息每股0.6港币97ai蜜桃123，派息率同比擢升5ppt至38%，对应股息收益率4.5%。
中金主要不雅点如下：
2024功绩低于该行预期
中国国外发展公布2024功绩：收入同比下落8.6%至1852亿元，报表毛利率同比下落2.6ppt至17.7%，归母中枢净利润（剔除税后公允价值变动损益和汇兑损益）同比下落34%至157亿元，低于该行此前预期，主要因少数鞭策损益占比擢升超出预期。
拿地斩获丰厚97ai蜜桃123，销售逆势跑赢同业
投资端，公司2024年总口径拿地金额806亿元（不含中海宏洋），拿地强度达30%，新增投资领域连续位列行业第一。拿地结构来看，日本美女2024年公司一线城市投资权利额占比超七成，一线及强二线城市计议占比超九成。销售端，2024年公司总口径销售金额同比增长0.3%至3107亿元，top10房企中独一录得正增长，权利口径销售额进位至行业第一，且在北上深三城均罢了市占率第一。往本年全年看，该行估计公司投拓端将连续保握稳中有进，聚焦一线和部分强二线城市，强化面孔现款流与利润的详情趣。
严明财务步骤和结实安全樊篱筑牢发展底盘
公司2024年末有息欠债同比下落6%至2416亿元（贯穿两年下落），其中短期债务占比下落8ppt至11.8%，结构握续优化。期末扣预欠债率和净欠债率永别为48.2%和29.2%，基本处于业内最低水平，现款短贷比擢升至3.5倍。公司年内获标普民众上调信用评级至A-，成为独一对A国际信用评级的内房企业，2024年末公司平均融资老本连续下落45BP至3.55%的行业最低区间。
2025年销售筹划瞻望慎重，货源富有，结构优异
公司2024年筹办总供货5213亿元（不含宏洋，含宏洋为6034亿元），其中年头带入货源约3000亿元，总供货中58%和26%位于一线和强二线城市，可售货值合座详情趣强。同期，一季度公司投拓积极，中指口径新增货值超560亿元，该行合计也有望推动全年销售保握牢固和慎重。
2025年公司买卖运营板块有望延续慎重增长
公司2024年买卖运营收入同比增长12%至71.3亿元（其中写字楼/市集收入永别+4.2%/+34.6%），2020-2024年CAGR达12.8%。证实公司携带，公司估计2025年有8个购物中心面孔入市，写字楼业务已完成新签约和续租18万方，全年收入有望延续双位数增长。中期维度上，公司将连续加大买卖板块插足，力图在“十五五”手艺罢了利润孝顺更进一竿。
风险辅导：行业景气度复原慢于预期；结算领域和利润率低于预期。
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